액티브 투자냐 패시브 투자냐에 대한 논의가 시작되면 분위기가 금방 뜨거워지곤 합니다. 

한 전략만 선호하게 되는 경향이 있기 때문에, 

어느 쪽이 더 유리한지를 두고 빠르게 열띤 토론으로 번지죠.

요즘 투자자들 사이에서는 패시브 투자가 더 인기가 있지만, 

그렇다고 액티브 투자의 장점이 사라진 것은 아닙니다. 

액티브 투자를 위해서는 일반적으로 포트폴리오 매니저 또는 

다른 액티브 참여자의 실질적인 접근 방식이 필요하고, 

패시브 투자는 매매를 최소화하면서 인덱스 펀드나 

다른 뮤추얼 펀드를 매수하는 흐름으로 이어지는 경우가 많습니다.

액티브 투자 vs 패시브 투자, 흐름부터 보기

두 가지 투자 방식 모두 나름의 장점이 있지만, 

실제 자금 흐름은 패시브 투자 쪽으로 더 많이 몰렸습니다. 

역사적으로도 패시브 투자가 액티브 투자보다 더 많은 돈을 끌어들였고, 

성과 측면에서도 장기적으로는 패시브 쪽이 우위를 보인 구간이 적지 않았습니다. 

다만 시장이 크게 출렁이는 격변기에는 액티브 투자가 다시 주목받곤 합니다.

액티브 투자란?

이름에서 알 수 있듯이 액티브 투자는 보다 실무적인, 손이 많이 가는 접근입니다. 

누군가가 포트폴리오 매니저 역할을 맡아 종목을 고르고 비중을 조절합니다. 

액티브 자금 운용의 목표는 단순합니다. 

바로 주식시장의 평균 수익률을 초과하는 것, 

그리고 단기적인 가격 변동을 최대한 활용하는 것이죠.

이를 위해 특정 주식, 채권, 자산으로 피벗하거나 

이탈해야 할 타이밍을 찾기 위해 훨씬 더 깊은 분석과 전문 지식이 필요합니다. 

포트폴리오 매니저는 정성적·정량적 요인을 모두 살펴보고, 

그 가격이 언제 어디서 변할지를 분석하는 팀을 이끕니다.

결국 액티브 투자에는 “지금이 이 종목을 사고팔 타이밍이다”라는 확신과 책임이 따라붙습니다. 

이 확신이 맞으면 시장을 크게 이길 수 있지만, 틀리면 그만큼의 대가를 치러야 합니다.

패시브 투자란?

패시브 투자자는 훨씬 긴 호흡으로 시장을 바라봅니다. 

포트폴리오 내에서 사고 파는 양을 의도적으로 줄이기 때문에, 

일반적으로 매우 비용 효율적인 투자 방법으로 평가됩니다. 

이 전략에는 “바이 앤 홀드”를 끝까지 지켜낼 수 있는 멘탈이 필요합니다. 

주식시장의 매 순간 움직임에 반응하거나 기대하려는 유혹을 이겨내야 한다는 뜻이죠.

패시브 투자 접근법의 대표적인 예가 S&P 500, 다우존스 산업평균(DJIA) 같은 

주요 지수를 추종하는 인덱스 펀드입니다. 

지수 구성 종목이 바뀔 때마다 이를 추종하는 펀드는 빠진 주식을 팔고 

새로 편입된 주식을 사면서 보유 종목을 자동으로 교체합니다. 

그래서 어떤 기업이 이들 주요 지수에 포함될 만큼 커지면, 

그 주식은 수천 개의 주요 펀드의 핵심 보유 종목이 되기도 합니다.

결국 수많은 개별 종목을 들고 있기보다는, 

전체 주식 시장에 넓게 분산 투자한 뒤 시간이 지남에 따라 

기업 이익이 성장하는 궤도에 올라타 수익을 얻는 구조입니다. 

패시브 투자자들은 단기적인 차질이나 급락 구간도 감수하면서 

장기적인 성장 스토리에 머무르는 쪽을 택합니다.

패시브 투자의 장단점

패시브 투자의 장점

와튼(Wharton) 교수진은 패시브 투자의 강점을 다음과 같이 정리합니다.

• 1) 낮은 비용
  – 개별 종목을 고르는 매니저가 없기 때문에 관리 비용이 훨씬 적게 듭니다.
  패시브 펀드는 그저 벤치마크로 삼는 지수를 그대로 따라갈 뿐이죠.
  
  
• 2) 높은 투명성
  – 어떤 지수를 추종하는지만 알면,
  인덱스 펀드가 어떤 자산을 보유하고 있는지 항상 명확하게 확인할 수 있습니다.
  
  
• 3) 세금 효율성
  – 패시브 펀드의 바이 앤 홀드 전략은 일반적으로 잦은 매매가 없기 때문에,
  양도소득세 부담이 상대적으로 적은 경우가 많습니다.

 

패시브 투자의 단점

반대로 액티브 투자를 선호하는 쪽에서는 패시브 전략의 약점을 이렇게 지적합니다.

• 1) 한정된 선택
  – 패시브 펀드는 변동성이 크지 않은 특정 지수나 미리 정해진 투자 셋으로 제한됩니다.
  시장에서 무슨 일이 일어나더라도, 투자자는 해당 보유 자산에 묶여 있는 셈이죠.
  
  
• 2) 제한적인 초과 수익
  – 정의상 패시브 펀드는 시장을 추적하도록 설계되어 있기 때문에,
  혼란의 시기에도 시장을 크게 앞서가기 어렵습니다.
  
  
  시장 자체가 크게 호황을 누르지 않는 한,
  액티브 매니저들이 노리는 ‘큰 수익률’을 얻기 힘들 수 있습니다.

액티브 투자의 장단점

액티브 투자의 장점

와튼의 정리대로라면 액티브 투자의 장점은 다음과 같습니다.

• 1) 높은 유연성
  – 액티브 펀드 매니저는 특정 인덱스를 그대로 따라갈 필요가 없습니다.
  자신이 발굴한 ‘흙 속의 진주’ 같은 종목을 마음껏 담을 수 있죠.
  
  
• 2) 헤징 가능
  – 공매도, 풋옵션 등 다양한 기법을 활용해 베팅에 대한 위험을 적극적으로 헤지할 수 있습니다.
  위험이 너무 커지면 특정 주식이나 섹터에서 빠져나오는 것도 가능하고요.
  
  
• 3) 세무 관리
  – 비록 매매가 잦아 양도소득세가 발생할 수 있지만,
  손실 종목을 전략적으로 매도하는 등 개인 투자자에게 맞춘 세금 관리 전략을 설계할 수 있습니다.

액티브 투자의 단점

• 1) 높은 비용
  – Thomson Reuters Lipper에 따르면 액티브 주식형 펀드의 평균 비용 비율은 약 1.4%인 반면,
  패시브 주식형 펀드는 평균 0.6% 수준입니다.
  
  
  종목 조사를 위한 리서치 인력과 잦은 매매로 인한 거래 비용까지 고려하면,
  장기적으로 누적 수수료 차이가 성과에 상당한 영향을 줄 수 있습니다.
  
  
• 2) 액티브 리스크
  – 액티브 매니저는 높은 수익이 날 것 같은 투자에 자유롭게 베팅할 수 있습니다.
  
  
  분석이 맞으면 큰 수익이지만,
  틀렸을 때의 성과는 시장 평균보다 크게 뒤처질 수도 있습니다.

 

어느 쪽이 더 많은 돈을 벌까?

그렇다면 두 전략 중 어떤 쪽이 더 많은 돈을 벌 수 있을까요? 

겉으로 보기에는 전문 매니저의 능력이 기초 인덱스 펀드를 능가할 것처럼 느껴지지만, 

연구 결과는 그렇게 단순하지 않습니다. 

수십 년간의 데이터를 보면, 

대부분의 투자자에게는 패시브 투자가 더 효과적이었던 것으로 나타납니다.

액티브 펀드로 운용되는 뮤추얼 펀드 중에서 패시브 인덱스 펀드를 꾸준히 이기는 곳은 극소수에 불과합니다. 

그래서 많은 투자자들이 “차라리 시장 전체를 싸게 사자”는 쪽으로 옮겨간 것이죠.

다만 2019년 말처럼 시장이 크게 요동칠 때는 상황이 조금 달라질 수 있습니다. 

일부 리서치는 변동성이 극단적으로 커질 때 액티브 운용 ETF가 좋은 성과를 거두었다는 점을 보여줍니다. 

여전히 수수료 측면에서는 패시브 펀드가 전반적으로 우위지만, 

폭등·폭락이 반복되는 구간에서는 액티브 매니저의 판단과 

경험에 수수료를 기꺼이 지불하려는 투자자들도 적지 않습니다.

액티브 vs 패시브, 섞어서 쓰는 현실적인 전략

결국 액티브 전략과 패시브 전략은 동전의 양면에 가깝습니다. 

두 전략 모두 분명한 이유가 있어서 존재하고, 

실제 현업에서는 이 둘을 적절히 섞어 쓰는 경우가 훨씬 많습니다.

좋은 예가 바로 헤지펀드 산업입니다. 

헤지펀드 매니저들은 사소한 자산 가격 변동에도 민감하게 반응하는 것으로 유명하지만, 

리서치 회사 Symmetric에 따르면 2017년 기준 약 500억 달러를 인덱스 펀드에 투자했습니다. 

10년 전만 해도 약 120억 달러 규모의 패시브 펀드만 보유하고 있었던 것과 비교하면, 

가장 공격적인 자산운용사들조차 패시브 투자를 병행하는 이유가 분명히 있다는 뜻입니다.

많은 투자 어드바이저들은 “가장 좋은 전략은 액티브와 패시브 스타일의 혼합”이라고 이야기합니다. 

장기 코어 자산은 패시브로 가져가면서, 

시장 변동성 구간이나 특정 아이디어에는 액티브 비중을 높이는 식으로 포트폴리오를 운영하는 방식입니다.

결국 중요한 것은 내 투자 성향, 리스크 허용도, 투자에 쓸 수 있는 시간입니다. 

이 세 가지를 솔직하게 점검해 본 뒤, 

액티브와 패시브 비율을 조금씩 조정해 나가면 나만의 ‘적정 온도’를 찾을 수 있습니다.

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